Температурные перепады и высокая влажность – это факторы, которые могут навредить даже самым прочным строительным материалам, к которым относится и стяжка, выравнивающая пол. Чтобы защитить цементный слой от негативных внешних условий, стоит использовать качественную демпферную ленту.
Особенности и назначение
Важность и обязательность к применению демпферной ленты при строительных работах по заливке пола в помещении трудно переоценить. Компенсационную прокладку монтируют не только между стяжкой и вертикальной поверхностью, но и разделяют с ее помощью большие массивы бетона при устройстве отмостков на улице. Удобная и технологичная стяжка ускоряет ремонт и продлевает срок службы полов, а также обеспечивает высыхание без дефектов. Для чего нужна кромочная прослойка, и каких проблем она помогает избежать, можно понять, обратившись к физическим свойствам бетонных смесей.
- Стяжечный массив начнет оказывать большое давление на вертикальные поверхности и строительные элементы (колонны, арки, подиумы для сантехники), вызывая опасные напряжения в базовых несущих строительных конструкциях.
- В слое бетона появится напряжение и возможны трещины и деформации.
- В декоративных покрытиях также могут образоваться деформации и трещины, а также разрушения непрочных гипсокартонных или деревянных перегородок.
- Излишняя отдача тепла в стены.
- Губительное попадание влаги.
- Повреждение труб и других составляющих теплых полов.
Современные правила, и стандарты строительства предъявляют очень жесткие требования к качеству выполняемых работ и не допускают возникновения подобных дефектов. Для решения этих проблем ранее строители использовали в качестве буфера доски толщиной не более 30 мм, ткань, пенопласт, но эти наполнители имеют ряд серьезных неустранимых недостатков.
Специально для решения задачи по компенсации температурного расширения и ряда других задач (теплоизоляция, влагоизоляция, поглощение вибрации) был разработан инновационный материал – вспененный полиэтилен, особая пористая плотная структура которого обладает свойством сжиматься, благодаря этому материал может расширяться без деформаций. Из него и сделана демпферная (компенсационная), или кромочная (деформационная) лента.
Достоинства и недостатки
Демпфер по своим свойствам практически не имеет конкурентов.
К его плюсам относятся:
- Высокие тепло- и звукоизоляционные показатели, а также абсолютная влагостойкость.
- Этот материал принимает на себя напряжения слоя бетона;
- Высокая пластичность присуща демпферному слою. Он многократно сжимается и разжимается без разрывов.
- Способность к поглощению вибраций.
- Для этого слоя характерно отсутствие деформации при перепадах температур, неизменность показателей при их резких изменениях (при включении и выключении системы теплых полов).
- Экологичность и безопасность: демпфер не гниет. Его не любят грызуны и насекомые, и он не образует токсичных соединений в процессе эксплуатации, а также не имеет запаха.
- Демпферу присущи удобная форма, гибкость, легкость транспортировки и монтажа, технологичность и долговечность.
Виды
Кромочная лента производится в виде полосы из пенополиэтилена, свернутой в рулоны или бухты с довольно широким размерным рядом. Ширина полосы бывает от 50-100мм до 150 мм, а толщина – в диапазоне от 3 до 10 мм, длина же варьируется от 10-20 и до 100 м, что обеспечивает оптимальный подбор материала, а, следовательно, и экономию бюджета. Для быстрой обрезки излишков производителем сделаны специальные надрезы через равные промежутки ширины.
Существует несколько различных видов деформационных изделий, специально разработанных для разных характеристик помещения:
- Толщины стяжки.
- Площади помещения, когда необходимо разделение компенсационными швами.
- Повышенной влажности.
- Установка теплого пола.
Разделяют следующие основные группы деформационных лент:
- Обычный кромочный компенсатор в виде полосы заданной ширины из вспененного полиэтилена. Она монтируется к вертикальной поверхности по периметру помещения и вокруг строительных конструкций (колонн, перегородок, подиумов для сантехники) с помощью клея, раствора, скоб и мебельного степлера, саморезов (в зависимости от материала стены).
- Полотно с самоклеящейся основой на обратной стороне, закрытой бумажной полоской. Монтируется на стену быстро и легко. Нужно лишь снять бумажную полоску и приклеить уплотнитель. Идеальный вариант для стен с керамической плиткой.
- Изделие, оснащенное специальной юбкой, прикрепленной к лицевой стороне полосой из тонкой клеенки шириной 30-100 мм, обеспечивающей дополнительную гидроизоляцию.
- Т-образного типа для компенсации швов. Такое приспособление применяется, когда необходимо разделить массив бетона на части в помещениях площадью более 40 кв м, конфигурации комнаты П- и Г-образной формы, либо при заливке стяжки одновременно во всех комнатах на одном уровне.
- Г-образного типа. Такой уплотнитель имеет сгиб и делит полотно на две неравные части. Может быть оснащена юбкой и самоклейкой.
Как выбрать?
Подбор толщины кромочной полосы зависит от применения:
- У стен нужна толщина около 1 см.
- Для заполнения разделительных швов можно взять более тонкую, желательно Т-образной формы.
Высота буфера подбирается так, чтобы она была выше слоя застывшего раствора на 2-3 см. Длина рулона зависит от периметра комнаты. Она должна закрыть весь периметр, а нахлест на стыке должен составить5 см.
Чем заменить?
Полноценной замены этому надежному и качественному материалу рынок не предлагает, но бывают ситуации, когда заводской ленты нет, либо малый бюджет заставляет искать более дешевую альтернативу. Основным критерием выбора являются свойства аналога. Проще всего нарезать на полоски рулонный пенополиэтилен, который обладает всеми нужными свойствами, просто отрезав от рулона кусок нужной толщины строительным ножом или ножницами.
Древесина и раньше использовалась, как буфер для стяжек, но недостатки делают ее непригодной для этих целей:
- Древесина не обладает выраженной пластичностью и амортизационными свойствами, как вспененный полиэтилен.
- Волокна древесины прекрасно впитывают влагу и изменяют свою геометрию.
- Небольшой срок службы. Без доступа воздуха и при попадании влаги дерево начинает гнить, становится благоприятной средой для бактерий и плесневого гриба, насекомых, причем может произойти повреждение и декоративного покрытия. Также материал начинает источать неприятный запах, а после полного сгнивания оставляет пустые зазоры между полом и стеной.
Такими недостатками обладают все природные материалы, например, войлок.
Пенопласт не способен принимать первоначальную форму после сжатия. А значит, оставит пустые участки. Можно использовать в качестве уплотнителя фольгоизол, но он тонкий (всего 2-3 мм), поэтому его придется уложить в несколько слоев, что грозит смещением. Поролон накапливает влагу, а линолеум недостаточно пластичен. Также для замены используют изолон, пенофол, но их теплоизоляционные и звукоизоляционные свойства уступают вспененному полиэтилену.
Технология укладки
Монтаж кромочной ленты производится перед заливкой стяжки. Полосу необходимо надежно закрепить, чтобы при заливке раствора она не смещалась и не отрывалась. Для этого следует провести подготовительные работы. Поштукатурить стены, низ стен прошпаклевать, установить рамы и отделать откосы. Эти работы лучше произвести перед заливкой черновой стяжки, тогда можно использовать строительный мусор в качестве скрепляющего элемента для бетона.
Также необходимо устранить на черновом основании перепады уровней, трещины, сколы, неровности и перепад высоты (допускается не более 5 мм). Угол примыкания между стеной и полом должен равняться 90 градусам. Нужно тщательно убрать весь мусор и пыль. Несмотря на высокую адгезию клеевого покрытия, лучше пройтись понизу грунтовкой, подождать, пока высохнет грунтовка. Уплотнитель для теплого пола укладывается после обустройства гидроизоляции и располагается либо под пароизоляцией, либо между нагревательными элементами системы теплого пола и пароизоляционным слоем.
Теперь можно клеить обычную прокладку жидкими гвоздями или любым быстросохнущим полимерным клеем, а затем крепить мелкими гвоздиками или использовать двусторонний скотч. Самоклеящееся изделие монтировать еще легче. Для этого надо постепенно разматывать рулон, снимая защитную полоску и прижимать ленту к стене, прикрепляя по периметру. Желательно пройтись валиком сверху для более плотного прилегания материала.
Если в наличии полотно с юбкой, то расправлять его стоит горизонтально, и юбка должна быть полностью скрыта под стяжкой. Уплотнитель должен располагаться непрерывно без разрывов, а когда рулон закончился, следующий начинается внахлест примерно на 5 см. Вокруг всех архитектурных и декоративных конструкций также следует проложить демпфер. Если ширина компенсатора выбрана правильно, то она будет выше застывшего раствора на 2-3 см.
Излишки надо обрезать после заливки заподлицо или оборвать их с помощью специальных надрезов. Если финишная отделка пола предполагает установку плинтусов, то можно не удалять лишние элементы, так как их закроет плинтус, а если уложена плитка, то ненужное надо убрать после затирки швов.
Удачные примеры и варианты
Благодаря качественному демпферному слою напольное покрытие надолго сохранит привлекательный внешний вид. Это очень важно для абсолютно любого помещения в квартире или частном доме.
Например, подобная деталь на долгие годы сбережет красивый светлый линолеум в современной стильной кухне с белыми стенами и глянцевым гарнитуром, имеющим поверхности малинового оттенка.
Как правильно установить демпферную ленту, смотрите в следующем видео.
Кромочная лента для стяжки пола низкая цена демпферная лента купить у производителя
Кромочная лента — она же лента компенсационная, лента демпферная, лента уплотнительная.
Использование уплотнительной компенсационной ленты является залогом качественного обустройства пола. Ленту клеят по всему периметру пола. Это касается и теплых электрических полов. К сожалению, многие мастера не учитывают это и тем самым нарушают технологию.
Кромочная демпферная лента — материал одноразового применения.
Закрепленная лента из швов не извлекается. Материал нередко применяют в хозяйстве, он находит применение в качестве уплотнителя или изолятора при строительстве. Но непосредственное назначение демпферной ленты – это создание теплового шва при устройстве теплых полов.
Нагревание тел приводит к их расширению, тот же процесс происходит и с бетонным основанием теплого пола. Тепловое расширение бетонанеобходимо
компенсировать, для этих целей предназначена компенсационная уплотнительная лента, которую устанавливают по всему периметру пола.
Производя монтаж пола важно соблюдать технологические особенности,
упущенные «мелочи», как правило, влекут за собой негативные результаты, в итоге может потребоваться демонтаж пола и выполнение повторной укладки. Применение самоклеющейся демпферной компенсационной ленты как раз является такой важной деталью для устройства теплых наливных полов, необходимо заранее просчитать ее количество и включить в ремонтную смету. Лента служит для предупреждения трещин и нарушения целостности пола, препятствует разрушению стен в результате давления нагретого бетона.
Закрепляют кромочную демпферную ленту по всему периметру пола вдоль основания стены, что помогает избежать всех нежелаемых последствий. Лента имеет толщину вполне достаточную, для компенсации расширения нагретого от труб или пленки бетона. После того как надобность в подогреве пола исчезнет, стяжка пола начнет «сходиться», демпферная лента, благодаря своим свойствам вернется к первоначальному состоянию, закрывая щели между стяжкой и стеной. Лента имеет высокую устойчивость к термо воздействиям, а также обладает звукоизолирующими и водоотталкивающими свойствами. Применив уплотнительную ленту, вы получите прослойку из плотного пенообразного материала, которая будет служить долго, надежно выполняя свою функцию.
Установка ленты кромочной уплотнительной демпферной
Способ монтажа ленты:
1) Закрепление. Если площадь помещения менее 10 м2, то ленту закрепляют по периметру пола до заливки бетоном. Если площадь превышает 10 м2, то необходимо наличие дополнительных компенсационных швов
.
2) Заливка бетона. Заливку пола производят до уровня, не превышающего уровень уложенной ленты.
3) Срезание выступающей части ленты. Эта операция производится после того, как будет установлено напольное покрытие, если на пол укладывается кафельная плитка, то излишки ленты удаляются после затирки швов.
|
Наименование показателей |
Лента НПЭ |
|
Толщина, мм |
4, 5, 8, 10 мм |
|
Ширина, мм |
50, 100, 150 мм (и по заказу) |
|
Длина, м |
10, 25, 30, м |
|
Плотность (кг/м3) |
28+-5 |
|
Предел прочности при сжатии 25% (МПа) |
0,015 |
|
Коэффициент теплопроводности (Вт/м К) |
0,033 |
|
Удлинение при разрыве (% не менее) продольное/поперечное |
120/140 |
|
Водопоглощение (% объёма) |
1,0 |
|
Рабочий интервал температур (°С) |
От -60 до +80 |
|
Акустические свойства |
хороший звукоизолятор ударно-динамических шумов |
|
Микробиологическая стойкость |
высокая |
|
Стойкость к агрессивным средам |
высокая к маслу, нефти, бензину, спирту, щелочи, кислотам |
|
Экологическая безопасность |
высокая, полная гигиеническая безопасность, нетоксичен, без цвета, без запаха, не вызывает аллергии
|
Заказать или узнать подробности можно по бесплатному телефону: 8-800, который указан в контактах.
Демпферная лента, компенсационная для пола
Кромочная демпферная лента для стяжки пола
Видео
Сертификат
Монтаж
Использование уплотнительной компенсационной ленты является залогом качественного обустройства пола. Ленту клеят по всему периметру пола. Это касается и теплых электрических полов. К сожалению, многие мастера не учитывают это и тем самым нарушают технологию.
Демпферная самоклеющаяся лента — материал одноразового применения. Закрепленная лента из швов не извлекается. Материал нередко применяют в хозяйстве, он находит применение в качестве уплотнителя или изолятора при строительстве. Но непосредственное назначение демпферной ленты – это создание теплового шва при устройстве теплых полов.
Нагревание тел приводит к их расширению, тот же процесс происходит и с бетонным основанием теплого пола. Тепловое расширение бетонанеобходимо
компенсировать, для этих целей предназначена компенсационная уплотнительная лента самоклеющаяся, которую устанавливают по всему периметру пола.
Производя монтаж пола важно соблюдать технологические особенности,
упущенные «мелочи», как правило, влекут за собой негативные результаты, в итоге может потребоваться демонтаж пола и выполнение повторной укладки. Применение самоклеющейся демпферной компенсационной ленты как раз является такой важной деталью для устройства теплых наливных полов, необходимо заранее просчитать ее количество и включить в ремонтную смету. Лента служит для предупреждения трещин и нарушенияцелостности пола, препятствует разрушению стен в результате давления нагретого бетона.
Закрепляют демпферную ленту по всему периметру пола вдоль основания стены, что помогает избежать всех нежелаемых последствий. Лента имеет толщину вполне достаточную, для компенсации расширения нагретого от труб или пленки бетона. После того как надобность в подогреве пола исчезнет, стяжка пола начнет «сходиться», демпферная лента, благодаря своим свойствам вернется к первоначальному состоянию, закрывая щели между стяжкой и стеной. Лента имеет высокую устойчивость к термо воздействиям, а также обладает звукоизолирующими и водоотталкивающими свойствами. Применив уплотнительную ленту, вы получите прослойку из плотного пенообразного материала, которая будет служить долго, надежновыполняя свою функцию.
Установка ленты уплотнительной демпферной
Способ монтажа ленты:
1) Закрепление. Если площадь помещения менее 10 м2, то ленту закрепляют по периметру пола до заливки бетоном. Если площадь превышает 10 м2, то необходимо наличие дополнительных компенсационных швов
.
2) Заливка бетона. Заливку пола производят до уровня, не превышающего уровень уложенной ленты.
3) Срезание выступающей части ленты. Эта операция производится после того, как будет установлено напольное покрытие, если на пол укладывается кафельная плитка, то излишки ленты удаляются после затирки швов.
|
Наименование показателей |
Лента НПЭ |
|
Толщина, мм |
8, 10 мм |
|
Ширина, мм |
100, 150 мм |
|
Длина, м |
25 м |
|
Плотность (кг/м3) |
28+-5 |
|
Предел прочности при сжатии 25% (МПа) |
0,015 |
|
Коэффициент теплопроводности (Вт/м К) |
0,033 |
|
Удлинение при разрыве (% не менее) продольное/поперечное |
120/140 |
|
Водопоглощение (% объёма) |
1,0 |
|
Рабочий интервал температур (°С) |
От -60 до +80 |
|
Акустические свойства |
хороший звукоизолятор ударно-динамических шумов |
|
Микробиологическая стойкость |
высокая |
|
Стойкость к агрессивным средам |
высокая к маслу, нефти, бензину, спирту, щелочи, кислотам |
|
Экологическая безопасность |
высокая, полная гигиеническая безопасность, нетоксичен, без цвета, без запаха, не вызывает аллергии |
Заказать или узнать подробности можно по бесплатному телефону: 8-800, который указан в контактах.
Лента ТЕПЛОФЛЕКС® символизирует энергоэффективность, качество, надежность, доступность и экологичность. Демпферная лента понижает коэффициент линейного расширения строительных материалов, предотвращает образование тепловых мостов и перенос шума от пола к вертикальным конструкциям. Используется как:
- Демпферующий слой между стяжкой теплого пола и стенами.
- Уплотнитель межпанельных стыков и герметизатор щелей «сухого строительства».
- Дополнительная тепло и шумоизоляция пола, ограничивающая «мостики холода».
Демпферная лента Теплофлекс применяется при внутренней отделке помещений для компенсации температурного расширения стяжки и различных напольных покрытий. Основная цель – снижение коэффициента расширения и связанных с ним негативных последствий для различных строительных материалов. Она также может использоваться для решения следующих задач:
- Уплотнение стыков между сэндвич-панелями. Ленту используют в качестве кромочного долговечного утеплителя.
- Теплоизоляция и шумоизоляция напольного покрытия. Ее установка способствует увеличению энергоэффективности помещений.
- Предотвращение переноса ударного шума. Изоляционный материал помогает поддерживать в помещениях тишину.
- Защита стяжки пола от деформации и растрескивания. Также лента предотвращает повреждения кафеля, ламината и других напольных покрытий.
Материал также применяется при прокладке теплого пола, так как он предотвращает напрасные потери тепла и обеспечивает более эффективное расходование тепловой энергии.
19,00 долларов США — 38,00 долларов США / Рулон | 100 рулонов / мин. (Мин.Порядок)
- Тип:
- Другой
- Размер трубы:
- DN50
- Время выполнения:
-
Количество (Rolls) 1 — 3000 > 3000 Есть.Время (дни) 30 Торг
Недавнее сообщение в блоге SeekingAlpha поставило под сомнение определение Amazon о свободных денежных потоках (FCF) и подвергло критике его применение в оценке DCF. Авторский тезис заключается в том, что акции Amazon переоценены, потому что определение FCF, которое использует руководство, и которое, по-видимому, используется аналитиками акций для оценки стоимости Amazon с помощью анализа DCF, игнорирует значительные затраты для Amazon, конкретно связанные с компенсацией на основе акций ( SBC), аренда капитала и оборотный капитал.Из этих трех возможных искажений в DCF SBC наименее понятен, когда мы запускаем программы обучения аналитиков.
Фондовая компенсация в DCF
В сообщении SeekingAlpha автор утверждает, что SBC представляет собой реальную стоимость для существующих владельцев акций, но обычно не полностью отражается в DCF. Это верно. Инвестиционные банкиры и биржевые аналитики регулярно прибавляют неденежные расходы SBC к чистой прибыли при прогнозировании FCF, поэтому в DCF никогда не признаются расходы на будущие опционы и ограниченные грантовые акции.Это довольно проблематично для компаний, имеющих значительный SBC, потому что компания, выпускающая SBC, размывает своих существующих владельцев. Профессор Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран утверждает, что для решения этой проблемы аналитики не должны возвращать расходы SBC к чистой прибыли при расчете FCF, а вместо этого должны рассматривать их как , как если бы это были денежные расходы :
«Вознаграждение, основанное на акциях, может не отражать денежные средства, но это происходит только потому, что компания использовала бартерную систему, чтобы избежать эффекта денежного потока.Иными словами, если бы компания выпустила опционы и ограниченный запас (который она планировала предоставить сотрудникам) на рынок, а затем использовала денежные поступления для оплаты труда сотрудников, мы бы отнеслись к ним как к денежным расходам … Мы должны Присвоить компенсацию долевого участия другому стандарту, нежели расходы на неденежные средства, такие как амортизация, и быть менее осторожным при добавлении их обратно. Полная статья: http://aswathdamodaran.blogspot.com/2014/02/stock-based-employee-compensation-value.html
Хотя это решение учитывает влияние SBC на оценку, которое будет выпущено в будущем на . Как насчет ограниченных акций и опционов, выпущенных в прошлом, которые еще не были переданы? Аналитики обычно немного лучше справляются с этим, включая уже выпущенные опционы и ограниченные акции в количестве акций, используемых для расчета справедливой стоимости на акцию в DCF. Однако следует отметить, что большинство аналитиков игнорируют неоплаченные ограниченные акции и опционы, а также опционы без денег, что приводит к завышению справедливой стоимости на акцию. Профессор Дамодаран также выступает за другой подход:
«Если в прошлом компания использовала опционы для выплаты вознаграждения работникам, и эти опционы все еще действительны, они представляют собой еще одну претензию на капитал (помимо обыкновенных акций), и стоимость этой претензии должна быть зачтена Стоимость собственного капитала для получения стоимости обыкновенных акций .Затем последние должны быть разделены на фактическое количество акций, находящихся в обращении, чтобы получить их стоимость. (Запрещенные акции не должны иметь дедвейтных затрат и могут быть просто включены в размещенные акции сегодня). «
Собрав все вместе, давайте сравним, как аналитики в настоящее время относятся к SBC и предлагаемым Дамодарану исправлениям:
ПРИ РАСЧЕТЕ FCF, ИСПОЛЬЗУЕМОМ В DCF
- Что обычно делают аналитики: Добавить обратно SBC
- Дамодаранский подход: не добавляйте обратно SBC
- Итог: проблема с тем, что в настоящее время делают аналитики, заключается в том, что они систематически переоценивают бизнес, игнорируя эти расходы.Решение Damodaran состоит в том, чтобы рассматривать расходы SBC как денежные расходы, утверждая, что в отличие от амортизации и других неденежных расходов, расходы SBC представляют собой очевидные экономические издержки для владельцев акций.
ПРИ РАСЧЕТЕ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА НА АКЦИЮ…
- Что обычно делают аналитики: добавьте влияние уже выпущенных разводняющих ценных бумаг на обыкновенные акции.
Опционы: включены опционы «In-the-Vest» (с использованием метода казначейских акций). Все остальные параметры игнорируются.
Запрещенные акции: Запрещенные акции уже включены в простые акции. Неоплаченный ограниченный запас иногда игнорируется анализом; иногда включается. - Подход Дамодаран: Опции: Рассчитайте стоимость опционов и уменьшите стоимость капитала на эту сумму. Не добавляйте параметры в общие акции. Запрещенные акции: Запрещенные акции уже включены в простые акции. Включите все неоплаченные ограниченные акции в число акций (может применяться некоторая скидка для конфискации и т. Д.).
- Итог: у нас нет такой большой проблемы с подходом «Уолл Стрит» здесь. До тех пор, пока включены непроходные ограниченные акции, подход Уолл-стрит (как правило) будет в порядке. Определенно существуют проблемы с полным игнорированием неоплаченных параметров, а также параметров $, но они бледнеют по сравнению с полным игнорированием будущего SBC.
Насколько велика проблема на самом деле?
. При оценке компаний, не имеющих значительного SBC, делать «неправильный» путь несущественно.Но когда SBC значительный, завышение может быть значительным. Простой пример проиллюстрирует: представьте, что вы анализируете компанию по следующим фактам (мы также включили файл Excel в это упражнение здесь):
- Текущая цена акции составляет $ 40
- 1 млн. Обыкновенных акций (включая 0,1 млн. Привилегированных акций с ограниченным участием)
- 0,1 млн. Опционов с полной надбавкой, цена исполнения 4 доллара за акцию
- Дополнительные неоплаченные 0,05 млн. Опционов с той же ценой за упражнение в размере 4 долларов США
- Все варианты вместе имеют внутреннюю стоимость $ 3 млн.
- 0.06м в ограниченном запасе неизвестных
- Ежегодный прогноз расходов SBC в размере 1 млн. Долл. США на неограниченный срок (без роста)
- FCF = Прибыль до вычета процентов после уплаты налогов (EBIAT) + D & A и корректировки безналичного оборотного капитала — реинвестиции = 5 млн. Долл. США в бессрочном периоде (без роста)
- Скорректированный FCF = FCF — компенсационные расходы на основе акций = 5 млн. Долл. США — 1 млн. Долл. США = 4 млн. Долл. США
- WACC составляет 10%
- Компания несет 5 миллионов долларов в долг, 1 миллион долларов в денежном выражении
Шаг 1. Как практикующие специалисты справляются с ожидаемым будущим выпуском ценных бумаг с разводняющим эффектом
Оценка компании с использованием FCF (Типичный подход аналитика):
- Стоимость предприятия = 5 млн. Долл. США / 10% = 50 млн. Долл. США.
- Стоимость акционерного капитала = 50–5 млн долл. США + 1 млн долл. США = 46 млн долл. США.
Оценочная компания, использующая скорректированный FCF (подход Дамодарана):
- Стоимость предприятия = (5-1 млн. Долл. США) / 10% = 40 млн. Долл. США.
- Стоимость акционерного капитала = 40–5 млн. Долл. США + 1 млн. Долл. США = 36 млн. Долл. США.
Теперь давайте обратимся к вопросу о ранее существовавших SBC …
1. Наиболее агрессивный уличный подход: игнорируйте стоимость, связанную с SBC, учитывайте только фактические акции, ограниченные акции и привилегированные опционы:
- Разводненные акции в обращении с использованием метода казначейских акций = 1 млн. + (0.1 млн — 0,4 млн долл. / 40 долл. На акцию) = 1,09 млн долл.
- Стоимость акционерного капитала = 50–5 млн долл. США + 1 млн долл. США = 46 млн долл. США.
- Стоимость акций на одну акцию = 46 млн долл. США / 1,09 млн долл. США = 42,20 долл. США
- Анализ: обратите внимание, что влияние будущего разведения полностью отсутствует. Это не отражено в числителе (так как мы добавляем обратно SBC, делая вид, что компания не несет никаких затрат из-за возможного ослабления выпуска SBC). Это также не отражено в деноминаторе — поскольку мы рассматриваем только разводнения из уже выпущенных ценных бумаг с разводняющим эффектом.Это вдвойне агрессивно — игнорируя как разводнения от будущих разводняющих ценных бумаг, которые компания выпустит, так и игнорирование неоплаченных ограниченных акций и опционов, которые уже были выпущены. Эта практика, которая довольно распространена на улице, очевидно, приводит к переоценке, игнорируя влияние ценных бумаг с разводняющим эффектом.
2. Наиболее консервативный уличный подход: отразить стоимость SBC через расходы SBC, подсчитать фактические акции, все опционы in-the-$ и все ограниченные акции
- Разводненные акции в обращении с использованием метода казначейских акций = 1 млн. + 0.06 млн. + (0,15 млн. — 0,6 млн. Долл. США / 40 долл. США на акцию) = 1,20 млн. Долл. США.
- Стоимость акционерного капитала = 40–5 млн. Долл. США + 1 млн. Долл. США = 36 млн. Долл. США.
- Стоимость акций на одну акцию = 36 млн долл. США / 1,20 млн долл. США = 30,13 долл. США
- Анализ: При таком подходе влияние будущего разведения отражается в числителе. Подход заставляет нас отражать разводняющий эффект будущих выпусков акций, возможно, интуитивно, как расход, который уменьшает денежный поток. Это противоречит интуитивно, потому что конечный эффект будет в будущем увеличение знаменателя (количество акций).Тем не менее, есть простота в простоте простой оценки ценных бумаг с разводняющим эффектом в расходах, которые уменьшают FCF и называют это днем. И по сравнению с подходом, описанным выше, он намного лучше просто потому, что фактически отражает будущее разведение где-то . Применительно к разводнению из уже выпущенных разводняющих ценных бумаг этот подход предполагает, что все непогашенные разводняющие ценные бумаги будут предоставлены как опционам, так и ограниченным акциям, и, следовательно, должны учитываться при текущем подсчете разводняющих акций.Мы предпочитаем этот подход, потому что он, скорее всего, согласуется с остальными прогнозами оценки роста. Другими словами, если ваша модель предполагает, что компания продолжит расти, разумно предположить, что подавляющее большинство неоплаченных опционов в конечном итоге перейдет. Это наш предпочтительный подход.
3. Подход Дамодарана: отразить стоимость SBC через расходы SBC и стоимость опционов путем уменьшения стоимости акций до стоимости опциона, считая только фактические акции и ограниченные акции
- Стоимость капитала после удаления стоимости опционов = 36 млн. Долл. США = 3 млн. Долл. США долл. США
- Разводненные акции = 1м + 0.6 м = 1,06 м (игнорируйте параметры в знаменателе, потому что вы считаете их значение в числителе)
- Стоимость акций на одну акцию = 33 млн. Долл. США / 1,06 млн. Долл. США = 31,13 долл. США
Нижняя строка
Разница между подходом № 2 и № 3 не так существенна, так как большая часть разницы связана с проблемой добавления SBC. Однако подход № 1 трудно оправдать при любых обстоятельствах, когда компании регулярно выпускают опционы и ограниченные акции.
Когда аналитики следуют подходу № 1 (довольно распространенному) в моделях DCF, это означает, что типичный DCF, скажем, для Amazon, чьи пакеты вознаграждений на основе акций позволяют привлекать лучших инженеров, будет отражать все преимущества наличия хороших сотрудников, но не будет отражать стоимость, которая приходит в виде неизбежного и значительного разведения в будущем для нынешних акционеров.Это, очевидно, приводит к переоценке компаний, которые выпускают много SBC. Рассматривать SBC как денежную компенсацию (подход № 2 или № 3) — это простое элегантное решение, позволяющее обойти эту проблему.